华鑫证券有限责任公司宝幼琛,任春阳近期对科达制造进行研究并发布了研究报告业绩符合预期,业务多点开花》,本报告对科达制造给出买入评级,当前股价为19.13元。

公司8月12日晚发布2022年半年报:报告期内公司实现营收56.51亿元,同比增长23.98%,实现归属净利润21.21亿元,同比增长417.97%,实现扣非后的归属净利润21.20亿元,同比增长487.96%。对此,我们点评如下:

2022上半年公司实现营收56.51亿元,同比增长23.98%,实现归属净利润21.21亿元,同比增长417.97%,实现扣非后的归属净利润21.20亿元,同比增长487.96%,符合市场预期。业绩增长主要源于业务多点开花:1)蓝科锂业:上半年实现碳酸锂产/销量约15253/15004吨,库存3700吨,实现营收52.58亿元、净利润36.85亿元,为公司带来17.9亿元投资收益,对归属于上市公司股东净利润带来16.06亿元的正向影响;2)建材机械:上半年实现营收29.29亿元,同比微增2.11%,但精细化管理带来的毛利率提升明显,上半年毛利率25.49%,同比提高7.02pct;3)海外建筑陶瓷:稳步推进产能和新产品的突破,实现营收15.26亿元,同比增长43.73%;4)负极材料:石墨化产能逐步释放,收益提升明显,上半年实现营收5.82亿元,同比大增272.64%。公司的综合毛利率28.60%,同比提高4.11pct,毛利率提升明显。

参股公司蓝科锂业(权益43.58%)新建的2万吨电池级碳酸锂项目已经全线吨以上。蓝科锂业现拥有1万吨工碳+2万吨电碳产能,2021年实现碳酸锂产销2.27/1.92万吨,预计2022年产量和销量均在3万吨以上。展望未来几年,蓝科锂业一方面可以通过工艺优化、吸附效率提升等方式来提高产能利用率,预计年产量将超过3万吨,另一方面将延长产业链,丰富现有产品,此外,蓝科锂业后续还将会与盐湖股份的新建4万吨/年基础锂盐一体化项目在建设、人员、经验等方面展开合作,后续蓝科锂业还有很多看点。

负极材料业务一期规划4万吨/年石墨化及1万吨/年人造石墨负极材料项目将于2022年下半年建设完毕,上半年已经实现石墨化加工产量5000吨左右,2022年下半年公司将同步启动福建科达新能源二期5万吨负极材料一体化项目的筹建工作,并进行选址筹划负极材料三期项目,负极材料业务稳步推进。同时依托多年装备制造的深厚底蕴,公司拓展锂电设备业务,目前正极材料设备主要是烧结窑炉,负极材料装备成功研发造粒预碳化一体窑、石墨化系统、自动装埚系统、气力输送系统等,锂电设备业务将成为公司未来几年新的业绩增长点。

陶瓷机械业务上半年营收微增2.11%,增速有所放缓,主要是因为去年岩板需求提升带来的高基数,叠加今年国内受房地产影响,下游陶瓷客户需求收缩,但海外陶机业务接单和发货超去年同期,印度非洲土耳其等市场保持快速增长,使得上半年海外陶瓷机械业务实现营收13.10亿元,同比增长大增51.50%。总的来看,陶瓷机械业务增速放缓,但盈利能力提升是未来两年的主要看点,上半年陶机毛利率同比提高7.02pct。

海外建筑陶瓷方面,目前已经在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚5个国家投资建设了12条陶瓷生产线月新增投产陶瓷生产线条,同步在建陶瓷生产线条,洁具生产线条建筑陶瓷生产线亿平方米,洁具生产线万件。公司持续深耕非洲市场,新产线和新产品同步拓展,非洲业务稳步增长可期。

“全球化”一直是公司持续践行的发展战略之一,2022年上半年海外营收占比高达50.19%。公司的国际化业务主要有2个:1)建筑陶瓷业务:主要集中在肯尼亚、加纳、坦桑尼亚、塞内加尔、赞比亚等非洲国家,2020年IFC给予1.65亿美元长期贷款支持;2)建材机械业务:该业务覆盖印度、孟加拉、巴基斯坦、东南亚、非洲、欧洲等60多个国家和地区,处于亚洲第一、全球第二的市场地位,该业务的高端市场基本位于欧美地区,且最大的竞争对手位于意大利。2022年7月,公司成功发行1200万份GDR在瑞士交易所上市,募集资金总额是1.73亿美元,瑞士发行GDR一方面可以拓宽融资渠道,另一方面通过与瑞士资本市场的直接,可以吸引海外的长期投资者,改善公司的股东结构,此外还可以提升公司在欧洲市场的知名度,募集的资金能够推动海外业务的快速发展,助力公司国际化战略的稳步实施。

根据公司近期经营情况以及碳酸锂价格上行,我们小幅上调公司的业绩,预测公司2022-2024年收入分别为116.33、135.45、156.12亿元,EPS分别为2.20、2.41、2.55元,对应当前股价PE分别为8.7、7.9、7.5倍,维持“推荐”投资评级。

宏观经济下行风险、海外项目进缓慢风险、蓝科锂业产能扩张及销售低于预期风险、锂电需求不及预期的风险、碳酸锂价格下降的风险、原材料价格上涨风险、新冠疫情进一步加剧的风险、股东减持的风险。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,五矿证券葛军研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达87.94%,其预测2022年度归属净利润为盈利18.65亿,根据现价换算的预测PE为19.32。

该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级4家;过去90天内机构目标均价为30.12。根据近五年财报数据,证券之星估值分析工具显示,科达制造(600499)行业内竞争力的护城河一般,盈利能力一般,营收成长性一般。财务相对健康,须关注的财务指标包括:应收账款/利润率。该股好公司指标3星,好价格指标2星,综合指标2.5星。(指标仅供参考,指标范围:0 ~ 5星,最高5星)

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作者 bet365

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